Közzétéve: 12 March 2019

Figyelembe lövést CAPM

Mikor jön a üzembe kockázatot címkén értékpapírok, a befektetők gyakran fordulnak az tőkepiaci árfolyamok modellje (CAPM)  , hogy ezt a kockázatot ítéletet. A cél a CAPM meghatározására előírt megtérülési rátája indokolja hozzá egy eszközt egy már jól diverzifikált portfolió, figyelembe véve, hogy eszköz nem diverzifikálható kockázatot.

A CAPM-ben vezették be 1964-ben közgazdász John Lintner, Jack Treynor, William Sharpe és Jan Mossin. A modell kiterjesztése a korábbi munkája Harry Markowitz diverzifikálására és modern portfolió elmélet . William Sharpe később megkapta a  Nobel-díjat közgazdasági együtt Merton Miller és Markowitz való további hozzájárulás CAPM-alapú elmélet.

Amint fentebb már említettük, a CAPM figyelembe veszi a nem diverzifikálható piaci kockázatoknak béta (β) mellett a várható hozam a kockázatmentes eszköz . Míg CAPM elfogadott tudományosan is van empirikus bizonyíték arra utal, hogy a modell nem olyan mély, mint lehet, hogy először úgy tűnt, hogy. Olvasson tovább, hogy megtanulják, hogy miért van úgy tűnik, hogy néhány probléma a CAPM.

Feltételezések Tőkepiaci Theory, Markowitz-Style

A következő feltételezéseket kell alkalmazni, hogy az alap elmélet:

  • Minden befektetők kockázatkerülő természete.
  • A befektetők ugyanabban az időszakban információ értékeléséhez.
  • Van korlátlan tőke kölcsön a kockázatmentes hozam .
  • Beruházások osztható korlátlan darabot és méretben.
  • Nincsenek adók, az infláció vagy a tranzakciók költségeit.

Ezek miatt a helyiségek, a befektetők válassza átlag-variáns hatékony portfóliók, amelyek név szerint igyekeznek minimalizálni a kockázatot és maximalizálja cserébe adott kockázati szint mellett .

Copyright © 2009 Investopedia.com

A kezdeti reakció ezek a feltételezések az volt, hogy úgy tűnik, irreális; hogyan lehetne az eredmény ettől elmélet meggyőző, használja ezeket a feltevéseket? Míg a feltételezések magukat könnyen lehet az oka a sikertelen eredmények végrehajtása a modell bizonyult nehéz is.

A CAPM eltart néhány Hits

1977-ben végzett kutatás szerint Imbarine Bujang és Annuar Md. Nassir kidugta lyukak a CAPM modellben, ha ezek sorrendje készletek jövedelem ár jellemzőit. A megállapítások, hogy a készletek a magasabb jövedelem hozama általában jobb hozamot, mint a CAPM jósolta volna. Több bizonyíték szerelt az elkövetkező években (beleértve Rolf W. Banz munkáját 1981) fedetlen, amit ma ismert, mint a méret hatását. Banz tanulmánya azt mutatta, hogy a kis készlettel mért piaci kapitalizációja felülmúlta mi CAPM várt volna.

Bár a kutatás folytatódik, az általános vezérfonalként mind a tanulmányok, hogy a pénzügyi mutatók, hogy az elemzők kövesse olyan szorosan valóban tartalmaz bizonyos prediktív adatot, ami nem teljesen elfogott béta . Végtére is, a készlet ára csupán diszkontált értéke a jövőbeni cash flow-k formájában bevételeit.

Oly sok tanulmány támadja érvényességét CAPM, hogy miért a világ lenne még ilyen széles körben elismert, hogy megismerte és elfogadta? Ennek egyik magyarázata az lehet, hogy a 2004-es tanulmány szerint Peter Chung, Herb Johnson és Michael Schill a Fama és French féle 1995 CAPM megállapításokat. Azt találták, hogy a készletek alacsony ár / könyv arányok jellemzően vállalatok, amelyek a közelmúltban volt néhány kevésbé, mint a csillagközi eredménye, és lehet átmenetileg kegyvesztett és alacsony áron. Az érem másik oldala, azok a vállalatok magasabb, mint a piaci ár / könyv arányokat lehet ideiglenesen szivattyúzzák fel az ára, mert a növekedési szakaszban.

Válogató cégek mutatókat , mint az ár / könyv vagy ár / nyereség arány kiteszi befektetők szubjektív reakciók, melyek általában rendkívül jó a jó idő és a túlzottan negatív rossz időkben. A befektetők is hajlamosak overforecast múltbeli teljesítmény, ami a részvényárak, hogy túl magas a magas ár / nyereség cégek (növekedési állományok), és túl alacsony az alacsony P / E cégek (érték állományok). Ha a ciklus befejeződött, az eredmények gyakran azt jelenti, magasabb hozam értéket készletek és alacsonyabb hozamokat a növekedés készletek .

Pótlásának CAPM

Kísérleteket végeztek, hogy készítsen egy kiváló árazási modell. Merton 1973  intertemporális tőkepiaci árfolyamok modellje (ICAPM), az egyik, egy kiterjesztése a CAPM. A ICAPM változnak a CAPM egy másik feltételezés befektetői célkitűzéseket. A CAPM, a befektetők csak azokkal az le portfóliójukat termelnek végén a jelenlegi időszakban. A ICAPM, a befektetők ugyanis nem csak a saját végi időszak nyeremény, hanem a lehetőségeket fognak fogyasztani, vagy befektetni a nyeremény.

Amikor kiválasztunk egy portfóliót az eredeti időpontban, ICAPM befektetők, hogy hogyan befektető le egy jövőbeli időpontban eltérhetnek jövő változók faktoring munkajövedelem, az árak a fogyasztási cikkek és a természet portfolió lehetőségek, hogy a jövőben pont időben. De míg a ICAPM volt egy jó kísérlet, hogy megoldja a hiányosságokat CAPM, volt a korlátai is.

Következtetés

Míg CAPM még mindig vezet a csomagolás, mint az egyik legszélesebb körben tanulmányozott és elfogadott értékelési modell, ez nem nélkülözi a kritikusok. A feltételezések bírálta a kezdetektől, hogy irreális a befektetők számára a valós világban . Újra és újra empirikus tanulmányok sikeres boncolgatni a modell.

Tényezők, mint a méret, különböző arányokban és az ár lendületet adjon világos esetek eltérítés a modell előfeltétele. Ez figyelmen kívül hagyja túl sok más eszköz osztályok tekinthető járható út.

Furcsa, hogy olyan sok a vizsgálatok folynak megcáfolni CAPM mint a szokásos piaci árképzés elmélete, de egyik sem a mai napig úgy tűnik, hogy fenntartsák a hírhedtté az eredeti ez volt az elmélet mögött a Nobel-díjat.